VALORACIÓN DE EMPRESAS

"Todo necio confunde valor y precio"
Antonio Machado


¿Qué finalidad tiene la valoración de empresas?

 

Estas son algunas de las finalidades que tiene la valoración de empresas

 

·       Operaciones de compra-venta.

·       Herencias, testamentos: Empresa familiar.

·       Decisiones estratégicas: Continuidad, fusión, absorción, escisión, liquidación de negocios, etc.

·       Planificación estratégica: Productos, unidades de negocios, etc.

·       Adquisición por parte de los empleados.

·       Inversiones en Capital-Riesgo.

·       Obligaciones Legales: Liquidación, ampliaciones capital, fusiones, adquisiciones, etc.

·       Garantías por parte de las Entidades de Crédito.

 

Consideraciones previas a la valoración de empresas

 

En Emprendo E-Asesores, analizamos la información financiera de la empresa en los últimos años, para determinar la viabilidad de la empresa, su endeudamiento, etc.). Diagnóstico económico-financiero.

 

Comparamos los principales ratios económico-financieros de la empresa, con los ratios medios del sector, con el fin de comprobar la posición relativa de la empresa frente a su sector.

 

La valoración de la empresa, se realiza por diferentes métodos, lo que nos permite comparar las diferentes valoraciones obtenidas, para encontrar un rango de valoración más preciso.

 

Contenido de la valoración de empresas realizada por Emprendo E-Asesores

 

 

1. ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN ECONÓMICO FINANCIERA EN LOS 3 ÚLTIMOS AÑOS

 

1.1 COMPARACIÓN CON LOS RATIOS MEDIOS DEL SECTOR

 

1.2 ANÁLISIS DEL EQUILIBRIO PATRIMONIAL EN EL ÚLTIMO AÑO

 

1.3 ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ

 

1.4 ANÁLISIS DE LAS ROTACIÓNES DEL ACTIVO

 

1.5 PERIODO DE MADURACIÓN Y FONDO DE MANIOBRA

 

1.6 ANÁLISIS DE LA CUENTA DE RESULTADOS DE LOS ÚLTIMOS AÑOS

 

       1.8.1 FACTURACIÓN

       1.8.2 VALOR AÑADIDO

       1.8.3 MARGEN BRUTO OPERATIVO

       1.8.4 MARGEN NETO OPERATIVO

      

1.7 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO

 

1.8 ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD

 

2. ESTIMACIÓN DEL VALOR DE LA EMPRESA SEGÚN EL MÉTODO DEL VALOR SUBSTANCIAL

 

VALOR SUBSTANCIAL BRUTO: Corresponde al valor del ACTIVO tasado a precio de mercado.

VALOR SUBSTANCIAL NETO: Corresponde al VALOR SUBSTANCIAL BRUTO menos el PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO

El VALOR SUBSTANCIAL NETO, también lo podemos medir a través del ACTIVO FIJO NETO más el FONDO DE MANIOBRA

 

3. ESTIMACIÓN DEL VALOR DE LA EMPRESA POR LOS MÉTODOS TRADICIONALES Y COMPARATIVOS.

 

3.1  MÉTODO DIRECTO O DE LOS ANGLOSAJONES

 

ANR: Activo Neto Real

 

BN: Beneficio Medio en el periodo estudiado

 

i: Rentabilidad Media del Sector en el periodo estudiado

 

t: Rentabilidad Media de la Empresa en el periodo estudiado

 

 

 

3.2       MÉTODO DE EXPERTOS CONTABLES

 

 

ANR: Activo Neto Real

 

n = número de años a considerar (entre 1 y 5)

 

BN: Beneficio Medio en el periodo estudiado

 

i: Rentabilidad Media del Sector en el periodo estudiado

 

= Valor actual de una renta unitaria constante y pospagable

 

t: Rentabilidad Media de la Empresa en el periodo estudiado

 

 

 

3.3      “MÉTODO DEL BENEFICIO RESIDUAL” (RIM)

 

 

ANR: Activo Neto Real

 

ROE = Rentabilidad financiera futura de la empresa. “Return on Equity

 

Ke = Coste de los recursos propios. (Rentabilidad sin riesgo + riesgo inherente a la empresa)

 

 

4. VALORACIÓN POR MÚLTIPLOS

 

Tratan de determinar el valor de la empresa a través de los beneficios, las ventas u otro indicador por comparación con otras empresas del sector (comparables) que se hayan transmitido o que coticen.

 

Se suelen utilizar dos clases de múltiplos:

 

-     Múltiplos de cotizaciones.

-     Múltiplos de transacciones.

 

Indicadores y clases de múltiplos

 

Se suelen utilizar los siguientes indicadores:

 

PER. “Price Earning Ratio”. (relación precio/beneficio).

 

La ratio PER es la más utilizada en la valoración por múltiplos.

Es una ratio de origen bursátil, creada a partir de empresas cotizadas.

Pueden tomarse datos de empresas cotizadas comparables o datos históricos de grupos de empresas del sector para aplicarlos a la empresa que queramos valorar.

 

Múltiplo de ventas. Ratio : Precio/Ventas

Precio/EBITDA

Precio/EBIT

Precio/NOPAT

Precio/Cash Flow

 

EBITDA. Beneficio ordinario antes de intereses, impuestos y amortizaciones. (BAAIT)

 

EBIT. Beneficio ordinario antes de intereses e impuestos. (BAIT)

 

NOPAT. Beneficio ordinario antes de intereses y después de impuestos. (BAI)

 

 

EBITDA

(-) Amortizaciones

EBIT

(-) Impuestos

NOPAT

 

 

5. ESTIMACIÓN DEL VALOR DE LA EMPRESA A TRAVÉS DE LOS FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS

 

Según la mayoría de los autores los métodos basados en el descuento de flujos son los más recomendados y con mayor rigor metodológico.

 

Es un método dinámico, ya que el valor de la empresa depende de la capacidad de la empresa para generar rentas (futuro) y del “riesgo” en su obtención.

 

Es el “Valor actual” de los flujos futuros esperados.

 

FLUJOS DE RENTA A ACTUALIZAR

 

Consideración de la empresa como un ente generador de flujos de fondos.

 

El valor de la empresa es el Valor actual de dichos fondos.

Definición de valor de a empresa: es el valor actual neto (VAN) de todos los flujos de rentas futuras que se espera genere la empresa. Depende de su capacidad de generar flujos de renta en el futuro.

 

Donde:

 

VA = Valor actual neto. Valor de mercado de la empresa en el momento actual.

CF = El valor esperado del cash-flow o renta a actualizar en el periodo t

k = tasa de actualización

VT = Valor esperado de la empresa en el periodo n (valor de continuación).

n = horizonte temporal de valoración

 

 

CÁLCULO DEL CASH FLOW

 

Resultado

 

 

(+)Intereses

 

(+)Impuestos

 

BAIT=EBIT

 

(+) amortizaciones

 

EBITDA

 

(-) inversiones en activo fijo

(-) Inversiones en activo circulante

CASH FLOW OPERATIVO.

(-) Impuestos sin deuda (BAITxt)

CASH FLOW LIBRE PARA LA EMPRESA (CFe)

 

 

CÁLCULO DE LA TASA DE ACTUALIZACIÓN (k)

(k) COSTE MEDIO PONDERADO DEL CAPITAL. (CMPC) = Rentabilidad mínima exigida al activo por las distintas fuentes de financiación en función del nivel de riesgo que cada una asume.

Es la media ponderada de los costes de capital de todas las fuentes de financiación.

Tipo de interés

Hace referencia al coste de los recursos ajenos.

El Coste de los recursos ajenos, es el resultado de la siguiente fórmula:

Coste de los recursos ajenos = Coste medio ponderado de la deuda x (1-tipo impositivo medio efectivo)

El Coste medio ponderado de la deuda, es el resultado de la siguiente fórmula:

Gastos Financieros / Endeudamiento (Pasivo con coste)

 

Coste Medio Ponderado del Capital

 

Para el cálculo del Coste Medio Ponderado del Capital se utilizan las siguientes magnitudes que se explican a continuación:

 

Tasa Media sin Riesgo

 

Para el cálculo de la Tasa Media sin Riesgo, se utiliza la media de la rentabilidad de las obligaciones a 10 años.

 

 

Rentabilidad Media del Mercado (IBEX 35)

 

Para el cálculo de la Rentabilidad Media del Mercado, se utiliza la media de la rentabilidad del mercado.

 

 

Rentabilidad Media de la empresa

 

Para el cálculo de la Rentabilidad Media de la empresa, se utiliza la media de la rentabilidad de la empresa.

 

Rentabilidad de la empresa = Beneficio Neto / Fondos Propios

 

Rentabilidad Media del Sector

 

Para el cálculo de la Rentabilidad Media del sector, se utiliza la media de la rentabilidad del sector.

 

Rentabilidad del sector = Beneficio Neto / Fondos Propios

 

 

 

Riesgo Medio del Sector

 

El Riesgo Medio del sector se calcula mediante la siguiente fórmula:

 

Rentabilidad Media del Sector – Rentabilidad Media de las Obligaciones a 10 años (Tasa Media sin riesgo).

 

 

Riesgo Específico de la Empresa

 

El cálculo del Riesgo Específico de la empresa, se realiza mediante la siguiente fórmula.

 

Riesgo Medio del Sector x Beta

 

Beta= Variabilidad de la rentabilidad de la empresa, sobre la rentabilidad media del sector.

 

 

Coste de los recursos propios

 

El cálculo del coste de los recursos propios, se realiza mediante la siguiente fórmula.

 

Tasa Media sin riesgo + Riesgo específico del Sector + Riesgo específico de la Empresa

 

El Coste Medio Ponderado del Capital, se realiza mediante la siguiente fórmula.

 

Coste de los recursos ajenos x (Recursos ajenos con coste / Recursos Totales) + Coste de los recursos propios x (Recursos propios / Recursos Totales)

 

6. CONCLUSIONES FINALES.